Преимущества опционов перед спотом и фьючерсами на примере покупки и продажи 1 BTC

Опционы на биткоин (BTC) — это универсальный инструмент, превосходящий спотовую торговлю и фьючерсы благодаря гибкости, ограниченному риску при покупке и возможности получения премий при продаже. В отличие от спотовой торговли, где вы покупаете 1 BTC по текущей цене, или фьючерсов, где обязуетесь купить/продать актив в будущем, опционы дают право (но не обязанность) на сделку для покупателя и потенциальный доход от премий для продавца. Эта статья подробно раскрывает преимущества опционов, особенности их продажи, риски, а также поведение стоимости при досрочной продаже. В конце мы рассмотрим популярные конструкции из опционов. Примеры основаны на рыночных данных на 25 августа 2025 года, когда BTC торгуется около $111,500. Мы используем модель Black-Scholes для расчетов премий и сравниваем сценарии с спотом и фьючерсами.

‼️ Не путайте опционы с бинарными опционами! Это две совершенно разные вещи!

Что такое спотовая торговля, фьючерсы и опционы на BTC?

• Спотовая торговля: Прямая покупка/продажа 1 BTC по текущей цене ($111,500 на 25 августа 2025). Требует полный капитал, убытки не ограничены при падении цены.
• Фьючерсы: Контракты с обязательством купить/продать 1 BTC по фиксированной цене в будущем. Леверидж до 100x, но с риском маржин-коллов. Фьючерсы на август-2025 закрылись на $111,715.
• Опционы: Право купить (колл) или продать (пут) 1 BTC по страйку до экспирации. Покупатель платит премию, продавец получает премию, но берет на себя обязательства. Торгуются на Deribit (80% рынка), Binance, OKX, Bybit, Crypto.com, CME Group, HTX, Bit.com, Delta Exchange.

Рынок 25 августа 2025: BTC ~$111,500, волатильность (IV) ~50%, открытый интерес (OI) опционов ~$4.85 млрд, экспирация $13.8 млрд 29 августа, put/call ratio 1.31 (медвежий настрой), max pain ~$116,000–$118,000.

Преимущества опционов перед спотом и фьючерсами при покупке

1. Меньшие затраты (леверидж): Спот требует $111,500 для 1 BTC, фьючерсы — маржу (~10% с левериджем 10x). Опционы: премия $3,000–$14,000 (2.7–12.6% от спота).
2. Ограниченный риск: Убыток — только премия, в отличие от спота (потери при падении) или фьючерсов (маржин-коллы).
3. Гибкость стратегий: Хеджирование, спекуляции на волатильности (vega), доход от времени (theta). Спот и фьючерсы ограничены направленной торговлей.
4. Высокая доходность: Колл за $6,000 (1 месяц) при росте до $150,000 дает $32,500 (542%), против 34.5% в споте.
5. Хеджирование без ликвидации: Пут-опционы защищают портфель, не продавая BTC, в отличие от спота.
6. Право, не обязанность: В отличие от фьючерсов, опционы позволяют отказаться от исполнения.
7. Нет маржин-коллов: Разовая премия, без дополнительных требований, как в фьючерсах.

Продажа опционов: как это работает и преимущества

Продажа опционов (или «запись», writing options) предполагает, что вы выступаете контрагентом покупателя, получая премию, но принимая обязательство поставить (колл) или купить (пут) 1 BTC по страйку, если покупатель исполнит опцион. Продажа опционов популярна среди трейдеров, ищущих стабильный доход, особенно в условиях низкой волатильности или при использовании покрытых стратегий (например, covered call).

Преимущества продажи опционов

1. Получение премии: Продавец сразу получает премию ($3,000–$14,000), которая остается у него, если опцион истекает «вне денег» (OTM). Это обеспечивает стабильный доход, даже если рынок не движется.
2. Высокая вероятность прибыли: OTM-опционы часто истекают без исполнения, особенно короткие (1 неделя). Вероятность успеха для продавца может достигать 70–90% для OTM-страйков.
3. Покрытые стратегии снижают риск: Продажа покрытого колла (владея 1 BTC) или покрытого пута (с депозитом в стейблкоинах) минимизирует риск убытков.
4. Доход в боковом рынке: Если BTC остается около $111,500 или max pain ($116,000–$118,000), продавцы OTM-опционов зарабатывают премию без исполнения.
5. Гибкость: Продавцы могут комбинировать продажу коллов и путов (например, strangle) для увеличения премий при управляемом риске.

Риски продажи опционов

1. Неограниченный риск (для коллов): Продажа колл-опциона без владения BTC (naked call) может привести к неограниченным убыткам, если цена BTC резко вырастет (например, до $200,000). Убыток = (цена BTC — страйк) — премия.
2. Ограниченный, но значительный риск (для путов): Продажа пута обязывает купить 1 BTC по страйку, даже если цена упадет до $0. Максимальный убыток = страйк — премия.
3. Волатильность: Рост IV увеличивает стоимость опционов, что может привести к убыткам при досрочном закрытии позиции. Текущий IV ~50%.
4. Риск экспирации: Крупные экспирации ($13.8 млрд 29 августа) могут вызвать резкие движения цены к max pain ($116,000–$118,000), увеличивая риск исполнения.
5. Маржинальные требования: На биржах (например, Deribit) продажа требует залога, что увеличивает капитальные затраты по сравнению с покупкой опционов.

Примерная таблица премий опционов колл на один BTC (покупка и продажа)

На основе Black-Scholes (spot = $111,500, IV = 50%, r = 4%), для ATM-колл (страйк = $111,500). Проверяйте котировки на Deribit, Binance, OKX, Bybit, Crypto.com, CME, HTX, Bit.com, Delta Exchange.

Срок экспирации	Время (годы)	Премия (USD за 1 BTC)	Покупка: профиль	Продажа: профиль
1 неделя	0.0192	~$3,000	Прибыль: неограниченная, убыток: $3,000	Прибыль: $3,000, убыток: неограниченный (если BTC > $114,500)
1 месяц	0.0833	~$6,000	Прибыль: неограниченная, убыток: $6,000	Прибыль: $6,000, убыток: неограниченный (если BTC > $117,500)
3 месяца	0.25	~$10,300	Прибыль: неограниченная, убыток: $10,300	Прибыль: $10,300, убыток: неограниченный (если BTC > $121,800)
6 месяцев	0.5	~$14,000	Прибыль: неограниченная, убыток: $14,000	Прибыль: $14,000, убыток: неограниченный (если BTC > $125,500)

Расчет: d1 ≈ (r + σ²/2)T / (σ√T), премия ≈ S * (N(d1) — 0.5).

Примерная таблица премий опционов пут на один BTC (покупка и продажа)

Для ATM-пут (страйк = $111,500). Пuty дороже в медвежьем рынке (put/call 1.31).

Срок экспирации	Время (годы)	Премия (USD за 1 BTC)	Покупка: профиль	Продажа: профиль
1 неделя	0.0192	~$3,050	Прибыль: до $108,450 (если BTC = $0), убыток: $3,050	Прибыль: $3,050, убыток: до $108,450 (если BTC = $0)
1 месяц	0.0833	~$6,000	Прибыль: до $105,500, убыток: $6,000	Прибыль: $6,000, убыток: до $105,500
3 месяца	0.25	~$10,300	Прибыль: до $101,200, убыток: $10,300	Прибыль: $10,300, убыток: до $101,200
6 месяцев	0.5	~$14,000	Прибыль: до $97,500, убыток: $14,000	Прибыль: $14,000, убыток: до $97,500

Расчет: P = K e^{-rT} N(-d2) — S N(-d1).

Примерная таблица рисков при продаже опционов

Сценарий	Продажа колла (страйк $111,500)	Продажа пута (страйк $111,500)
BTC падает до $100,000	Прибыль: премия ($3,000–$14,000). Опцион не исполняется.	Убыток: ($111,500 — $100,000) — премия = $11,500 — премия.
BTC растет до $150,000	Убыток: ($150,000 — $111,500) — премия = $38,500 — премия.	Прибыль: премия ($3,050–$14,000). Опцион не исполняется.
BTC остается $111,500	Прибыль: премия ($3,000–$14,000).	Прибыль: премия ($3,050–$14,000).
Рост IV до 70%	Потенциальный убыток при досрочном выкупе (опцион дороже).	Потенциальный убыток при досрочном выкупе.
Экспирация 29 августа ($13.8 млрд)	Риск движения к max pain ($116,000–$118,000), исполнение колла.	Риск исполнения пута, если BTC упадет ниже $111,500.

Как падает стоимость купленного опциона при досрочной продаже

Стоимость купленного опциона (премия) состоит из внутренней стоимости (intrinsic value) и временной стоимости (time value). Внутренняя стоимость зависит от того, насколько опцион «в деньгах» (ITM): для колла это max(0, S — K), для пута — max(0, K — S), где S — текущая цена BTC, K — страйк. Временная стоимость уменьшается по мере приближения к экспирации (theta decay), особенно быстро для коротких опционов. При досрочной продаже стоимость опциона зависит от:

• Оставшегося времени до экспирации: Меньше времени — ниже временная стоимость.
• Движения цены BTC: ITM-опционы растут в цене, OTM — падают.
• Изменившейся волатильности (IV): Рост IV увеличивает премию, падение — снижает.
• Дельта опциона: Показывает, как премия реагирует на изменение цены BTC (0–1 для колла, -1–0 для пута).

Сценарии досрочной продажи (на примере 1-месячного опциона, купленного 25 августа 2025, страйк $111,500, spot $111,500, IV 50%)

Предположим, вы купили опцион 25 августа с экспирацией через 1 месяц (0.0833 года) и решили продать его через 2 недели (0.0417 года до экспирации). Рассмотрим все варианты для колл- и пут-опционов с учетом изменений цены BTC и IV.

Параметры:

• Начальная премия колла: ~$6,000.
• Начальная премия пута: ~$6,000.
• Theta (временной распад): ~$100/день для ATM-опциона (оценка по Black-Scholes).
• Дельта: ~0.5 для ATM-колла, ~-0.5 для ATM-пута.
• Вега: ~$100 за 1% изменения IV.

Таблица изменения стоимости при досрочной продаже

Сценарий	Цена BTC через 2 недели	IV	Остаток премии: Колл	Остаток премии: Пут	Примечания
BTC растет до $120,000	$120,000 (ITM для колла, OTM для пута)	50%	~$9,000 (+$3,000)	~$2,500 (-$3,500)	Колл: внутренняя стоимость $8,500 + временная стоимость. Пут: только временная стоимость, theta decay.
BTC падает до $100,000	$100,000 (OTM для колла, ITM для пута)	50%	~$2,000 (-$4,000)	~$12,000 (+$6,000)	Колл: только временная стоимость, theta decay. Пут: внутренняя стоимость $11,500 + временная стоимость.
BTC остается $111,500	$111,500 (ATM)	50%	~$4,000 (-$2,000)	~$4,000 (-$2,000)	Оба: потеря ~33% премии из-за theta decay (14 дней × ~$100/день).
BTC растет, IV падает до 40%	$120,000	40%	~$8,000 (+$2,000)	~$2,000 (-$4,000)	Колл: внутренняя стоимость компенсирует падение IV (-$1,000 от вегы). Пут: усиленный спад из-за OTM и падения IV.
BTC падает, IV растет до 60%	$100,000	60%	~$3,000 (-$3,000)	~$13,000 (+$7,000)	Колл: рост IV (+$1,000) смягчает спад. Пут: внутренняя стоимость + рост IV (+$1,000).
BTC остается, IV падает до 40%	$111,500	40%	~$3,000 (-$3,000)	~$3,000 (-$3,000)	Оба: theta decay + падение IV (-$1,000 от вегы).
BTC остается, IV растет до 60%	$111,500	60%	~$5,000 (-$1,000)	~$5,000 (-$1,000)	Оба: theta decay компенсируется ростом IV (+$1,000 от вегы).

Расчеты:

• Theta decay: За 2 недели (14 дней) временная стоимость падает на ~$1,400 (14 × $100).
• Дельта: Колл растет на ~$0.5 за $1 роста BTC, пут — на ~$0.5 за $1 падения.
• Вега: Премия меняется на ~$100 за 1% изменения IV.
• Остаток времени (0.0417 года) сохраняет часть временной стоимости, но она меньше начальной.

Ключевые факторы влияния:

• Theta decay: Короткие опционы (1 неделя) теряют временную стоимость быстрее, чем длинные (6 месяцев). ATM-опционы наиболее чувствительны к theta.
• Движение цены BTC: ITM-опционы сохраняют внутреннюю стоимость, OTM теряют большую часть премии.
• Изменение IV: Рост IV может компенсировать theta decay, особенно для длинных опционов.
• Рынок: В медвежьем рынке (put/call 1.31) путы сохраняют больше стоимости при падении BTC.

Рекомендации:

• Продавайте колл-опционы, если BTC растет и вы хотите зафиксировать прибыль, но учтите потерю временной стоимости.
• Продавайте пут-опционы при падении BTC для получения внутренней стоимости, но избегайте продажи OTM-путов в низкой волатильности.
• Мониторьте IV и max pain ($116,000–$118,000) перед экспирацией 29 августа ($13.8 млрд), чтобы оценить вероятные движения цены.

Конструкции из опционов: популярные стратегии

Опционы позволяют создавать сложные конструкции, комбинируя покупку и продажу коллов и путов с разными страйками и сроками экспирации. Эти стратегии помогают трейдерам управлять рисками, увеличивать доходность или извлекать выгоду из определенных рыночных условий (направление, волатильность, боковой рынок). Ниже приведены самые популярные конструкции с примерами, основанными на BTC по цене $111,500 (25 августа 2025, IV 50%, 1 месяц до экспирации).

1. Covered Call (Покрытый колл)

• Описание: Владея 1 BTC, вы продаете колл-опцион с более высоким страйком, получая премию. Если BTC не превысит страйк, вы сохраняете премию. Если превысит, вы продаете BTC по страйку, но теряете потенциальный рост.
• Цель: Получение дохода в боковом или слегка бычьем рынке.
• Пример:
  • Владеете 1 BTC ($111,500).
  • Продаете 1-месячный колл со страйком $120,000 за премию $3,500.
  • Затраты: Нет (BTC уже есть).
  • Максимальная прибыль: $3,500 (премия) + ($120,000 — $111,500) = $12,000, если BTC достигнет $120,000 или выше.
  • Максимальный убыток: Ограничен падением BTC, но вы сохраняете премию ($3,500).
  • Сценарий: Если BTC остается ниже $120,000, вы забираете $3,500. Если BTC растет до $130,000, вы продаете BTC за $120,000, теряя $10,000 потенциальной прибыли, но сохраняете премию.

2. Protective Put (Защитный пут)

• Описание: Владея 1 BTC, вы покупаете пут-опцион, чтобы защитить портфель от падения цены. Это страхует убытки, сохраняя возможность роста.
• Цель: Хеджирование в медвежьем рынке.
• Пример:
  • Владеете 1 BTC ($111,500).
  • Покупаете 1-месячный пут со страйком $110,000 за $5,500.
  • Затраты: $5,500 (премия).
  • Максимальная прибыль: Неограниченная (если BTC растет), минус премия.
  • Максимальный убыток: $1,500 (падение BTC до $110,000) + $5,500 (премия) = $7,000.
  • Сценарий: Если BTC падает до $100,000, вы продаете BTC за $110,000, ограничивая убыток. Если BTC растет до $150,000, вы теряете только премию ($5,500).

3. Straddle (Стрэддл)

• Описание: Покупка колл- и пут-опциона с одинаковым страйком и сроком экспирации. Выигрывает при сильном движении цены в любую сторону.
• Цель: Ставка на высокую волатильность.
• Пример:
  • Покупаете 1-месячный колл (страйк $111,500) за $6,000.
  • Покупаете 1-месячный пут (страйк $111,500) за $6,000.
  • Затраты: $12,000 (сумма премий).
  • Максимальная прибыль: Неограниченная (при сильном росте для колла) или до $111,500 (при падении до $0 для пута), минус $12,000.
  • Максимальный убыток: $12,000, если BTC остается около $111,500.
  • Сценарий: Если BTC растет до $130,000, колл приносит ($130,000 — $111,500 — $6,000) = $12,500, пут обнуляется, итог: $500 прибыль. Если BTC падает до $100,000, пут приносит ($111,500 — $100,000 — $6,000) = $5,500, колл обнуляется, итог: -$500 убыток.

4. Strangle (Стрэнгл)

• Описание: Покупка колл- и пут-опциона с разными страйками, но одинаковым сроком. Дешевле стрэддла, но требует большего движения цены для прибыли.
• Цель: Ставка на волатильность с меньшими затратами.
• Пример:
  • Покупаете 1-месячный колл (страйк $120,000) за $3,500.
  • Покупаете 1-месячный пут (страйк $100,000) за $3,000.
  • Затраты: $6,500.
  • Максимальная прибыль: Неограниченная (для колла) или до $97,000 (для пута, если BTC = $0), минус $6,500.
  • Максимальный убыток: $6,500, если BTC остается между $100,000 и $120,000.
  • Сценарий: Если BTC растет до $130,000, колл приносит ($130,000 — $120,000 — $3,500) = $6,500, пут обнуляется, итог: $0. Если BTC падает до $90,000, пут приносит ($100,000 — $90,000 — $3,000) = $7,000, колл обнуляется, итог: $500 прибыль.

5. Bull Call Spread (Бычий спред с коллами)

• Описание: Покупка колл-опциона с нижним страйком и продажа колл-опциона с верхним страйком. Ограничивает затраты и прибыль.
• Цель: Бычий рынок с ограниченным риском.
• Пример:
  • Покупаете 1-месячный колл (страйк $111,500) за $6,000.
  • Продаете 1-месячный колл (страйк $120,000) за $3,500.
  • Затраты: $6,000 — $3,500 = $2,500.
  • Максимальная прибыль: ($120,000 — $111,500) — $2,500 = $6,000.
  • Максимальный убыток: $2,500.
  • Сценарий: Если BTC растет до $130,000, прибыль = $6,000. Если BTC падает до $100,000, убыток = $2,500.

6. Bear Put Spread (Медвежий спред с путами)

• Описание: Покупка пут-опциона с верхним страйком и продажа пута с нижним страйком. Ограничивает затраты и прибыль.
• Цель: Медвежий рынок с ограниченным риском.
• Пример:
  • Покупаете 1-месячный пут (страйк $111,500) за $6,000.
  • Продаете 1-месячный пут (страйк $100,000) за $3,000.
  • Затраты: $6,000 — $3,000 = $3,000.
  • Максимальная прибыль: ($111,500 — $100,000) — $3,000 = $8,500.
  • Максимальный убыток: $3,000.
  • Сценарий: Если BTC падает до $90,000, прибыль = $8,500. Если BTC растет до $120,000, убыток = $3,000.

Таблица популярных конструкций опционов

Конструкция	Тип	Затраты (USD)	Макс. прибыль	Макс. убыток	Цель	Сценарий успеха
Covered Call	Продажа	$0 (владея BTC)	$12,000	Падение BTC	Доход в боковом рынке	BTC < $120,000
Protective Put	Покупка	$5,500	Неограниченная	$7,000	Хеджирование	Падение BTC
Straddle	Покупка	$12,000	Неограниченная	$12,000	Высокая волатильность	Сильное движение BTC
Strangle	Покупка	$6,500	Неограниченная	$6,500	Волатильность	Сильное движение BTC
Bull Call Spread	Покупка/продажа	$2,500	$6,000	$2,500	Бычий рынок	BTC > $120,000
Bear Put Spread	Покупка/продажа	$3,000	$8,500	$3,000	Медвежий рынок	BTC < $100,000

Примечания:

• Затраты и прибыли рассчитаны для 1 BTC, страйки и премии основаны на рыночных данных (BTC $111,500, IV 50%, 1 месяц).
• Стратегии требуют анализа IV, дельты и theta для точной реализации.
• Проверяйте ликвидность и спреды на биржах (Deribit, Binance и др.).

Заключение: Почему опционы привлекательны

Опционы сочетают преимущества спота (прямую экспозицию) и фьючерсов (леверидж), но с ограниченным риском (для покупателей) и доходом от премий (для продавцов). Покупка подходит для спекуляций и хеджирования, продажа — для получения дохода в стабильном рынке, но с высокими рисками. Досрочная продажа опционов требует учета theta decay, движения цены и IV. Конструкции, такие как стрэддл или спреды, позволяют адаптироваться к любым рыночным условиям. В августе 2025, с OI $4.85 млрд и экспирацией $13.8 млрд, опционы идеальны для навигации волатильности. Новичкам: начните с покупки коротких опционов на Deribit или Binance. Опытным: используйте продажу с покрытием или сложные конструкции. Риски: премия обнуляется при покупке, а продажа несет неограниченные убытки. Проверяйте котировки на deribit.com, binance.com, okx.com, bybit.com, crypto.com, cmegroup.com, htx.com, bit.com, delta.exchange.